美国芯片股，跌掉一个土耳其
美东时间10月14日周三，全球芯片股走势的重要参考指标费城半导体指数收盘时大幅下滑4.3%，这已是该指数连续第六个交易日收跌。
在过去的六个交易日里，该指数累计跌幅超过10%，创下自去年5月以来持续时间最长的连跌记录。根据彭博社的估算，该指数成分股所蒸发的市值合计约为1.6万亿美元（约合人民币10.76万亿元）。
1.6万亿美元究竟有多大规模？依据世界银行的数据，土耳其2025年的国内生产总值大约为1.60万亿美元，在全球经济体中排名第16位。
具体到个股层面，数字更为触目惊心：费城半导体指数的成分股中，超过一半在此期间跌幅至少达到10%。ARM股价暴跌21%，应用材料下跌16%，英特尔回落13%；格芯（GFS）是这段时间内成分股中唯一实现上涨的标的，表现优于板块内其他公司。
恐慌情绪并未局限于华尔街。韩国股市的两大存储芯片巨头三星和SK海力士也持续下跌。截至15日收盘，三星电子和SK海力士已连续下跌7个交易日，三星电子15日收跌超过9%，SK海力士收跌超过11%。日本芯片巨头铠侠收跌超过12%。
持续数年的AI大牛市，真的走到了转折点吗？
三把“火”，同时烧向AI叙事
这轮抛售并非毫无缘由。最近几个交易日，三把“火”几乎同时点燃了AI叙事。
第一把火，是宏观利率。美国当地时间周三公布的9月通胀数据超出预期，CPI同比上涨3.7%。市场对美联储继续加息的担忧重新升温。CME FedWatch工具显示，交易员押注的10月加息概率，一夜之间从21.6%翻倍至46%。
利率一旦上升，那些将盈利寄托于遥远未来的高估值成长股，其现金流折现后的价值就会缩水。芯片股既依赖AI基建受益，又背负着庞大的资本开支和漫长的回报周期，对利率变化格外敏感，自然成为最先受到冲击的板块。
第二把火，是AI叙事的“拆台”。据英国《卫报》当地时间10月9日报道，OpenAI预测今年人工智能业务营收为500亿美元（约合3362.65亿元人民币），远低于此前预测的700亿美元（约合4707.71亿元人民币），这引发了对人工智能增长前景的质疑。
这一消息给美国科技股带来冲击：上周四，以科技股为主的纳斯达克指数收跌1.4%。芯片巨头英伟达下跌2.9%，甲骨文下跌5.5%，美光下跌4.8%。上述报道称，市场密切关注包括OpenAI和Anthropic等领先人工智能厂商的年度收入预测，将其视为衡量这项吸引巨额投资的技术整体需求的指标。
第三把火则来自业内大佬的警告。据彭博社报道，10月12日，博通CEO陈福阳在公开场合表示，人工智能热潮吸引了一批投资策略如同赌徒一般的投资者，他认为其中部分人根本不了解自己押注的到底是什么。
英特尔CEO陈立武在同一场合将资本成本上升和ROI（投资回报率）不确定性列为AI行业当前最核心的挑战。两人的言论加剧了市场对AI泡沫与融资压力的担忧。
另一个不容忽视的变量是长鑫科技近日宣布取得强劲进展。据媒体报道，长鑫科技总裁曹堪宇10月10日在上海举行的行业会议上透露，公司计划推出一款采用自主研发全新架构、内存密度更高的新型芯片。曹堪宇表示，这款即将面向数据中心服务器的产品采用了4F²设计，预计将于年底前上市。
彭博社报道指出，如果长鑫科技成功达到4F²门槛，这意味着它领先于三星和SK海力士。据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，分析师普遍认为，长鑫存储取得技术突破的消息，将显著改变投资者对其海外竞争对手市场优势的判断。
毕竟，当先进存储的“护城河”开始出现裂缝，过去靠供不应求撑起来的溢价，就得重新打个问号。
AI交易要“彻底转向”了吗？
瑞银首席投资办公室美洲区CIO兼全球股票主管乌尔里克·霍夫曼-布尔查迪在周三（当地时间10月14日）的一份研究报告中写道：“近几日，全球芯片股面临的压力不断加大。虽然人工智能领域竞争加剧、融资需求上升以及利率走高可能会不时加剧市场波动，但我们认为，此次波动更多的是对市场预期的重新调整，而非人工智能投资故事的根本性转折。”
摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou等人在10月14日的一份报告中写道，虽然此次股价走势与7月底的调整类似，但目前人工智能基础设施股票的背景并不乐观。
Panigirtzoglou表示，这是因为“尽管资金持续流入股票基金，但散户投资者迄今为止缺乏逢低买入的行为，此外还有回购资金断崖、空头头寸不足以及杠杆股票ETF的资产管理规模较高等因素。”他还指出，“尽管近期出现回调，但从仓位或资金流动角度来看，周期性股票似乎并未超卖。”
“我们建议投资者重点关注那些AI投入能够转化为可持续盈利增长，并在企业与消费端实现大范围落地的领域。”霍夫曼-布尔查迪说。
据彭博社当地时间15日报道，Anthropic公司季度营收达168亿美元（约合1129.85亿元人民币），自由现金流为正，调整后毛利率高达85%，这表明其人工智能投资已开始产生回报。但市场参与者表示，这可能不足以重振投资者对整个行业的热情，因为盈利放缓的迹象正给芯片制造商和基础设施供应商带来压力。更多行业动态可登录开云官网首页查阅。
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本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：罗琨，36氪经授权发布。
