老板们不再把钱交给VC了

企业主正逐渐将资金从传统风险投资机构转移出来。

家族办公室正成为中国私募股权市场上一股日益壮大的新兴力量。

作者 陶辉东 编辑 王庆武

你是否留意到，“家办”这个词在今年的融资公告中出现的频率越来越高。

今年2月，千寻智能完成了近20亿元的融资，其投资方名单中明确标注了“明荟投资（汇川技术董事长朱兴明家族办公室）”。

5月，Zenbot宣布完成近亿元人民币的天使轮融资，联合领投方是“长盈精密、科达利、肇民科技等精密制造细分领域领军企业的家族办公室”。

7月，无界智航获得近亿元天使轮融资，“特步家办”一词出现在相关公告中。

9月，地瓜机器人宣布完成4亿美元的C轮融资，并提到“老股东九阳家办继续追加投资”。

以上仅是公开可查的家族办公室投资案例，水面之下的交易可能更多。由于家族办公室通常无需对外募资，且在投资端自带产业背景背书，因此大多行事低调，不愿进行公开宣传。

更多的家族办公室正在筹备中。一位投资人告诉我，某第三代半导体领域的龙头企业老板也在组建家族办公室，正在苏州寻找办公地点并招聘人员。猎头方面也表示，家族办公室的招聘需求相当密集，从投研岗位到中后台职位都在招人。

家族办公室正成为中国私募股权市场上一股日益壮大的新兴力量。

家族办公室开始亲自“看牌”

这里所说的家族办公室，特指家族办公室型风险投资机构。

家族办公室在国内并非新概念，但过去十几年，中国的单一家族办公室主要专注于财富管理：将减持、分红所得的资金进行配置，投资于理财产品、公募专户、二级私募基金、不动产和境外保单等，核心目标是保值与传承。在一级市场上，它们大多选择作为风险投资基金的有限合伙人——扮演出资人的角色，而非决策者。其中较为知名的包括阿里蔡崇信的蓝池资本、字节张一鸣的Cool River Venture、海底捞张勇舒萍夫妇的Sunrise Capital、美团王慧文的Lollapalooza Capital，这些机构的创办人来自互联网和消费领域，注册地多在中国香港和新加坡，资金主要投向并非一级市场。

如今涌现的这一批则有所不同。它们的资金只进不出，投资于未上市公司的股权，并且投资阶段从B轮、C轮一路下沉至天使轮、Pre-A轮。为了让资金运作得更专业，它们还会从专业VC机构挖人，组建起完整的投前、投后团队。

这类机构，才可称之为家族办公室型VC——企业家以家族办公室的形式进行风险投资。

它不同于传统家族办公室。传统家族办公室的核心是资产配置，是将资金交给专业管理人；而家族办公室型VC的核心是股权投资，是自行做出投资判断。

它也不同于企业风险投资。企业风险投资的资金来自上市公司，需经过董事会审批、进行信息披露、并为战略协同负责，投资范围通常难以脱离主业。而家族办公室的资金属于家族，可以投资与主业毫不相干的量子计算和可控核聚变，也可以投资主业的潜在竞争对手，即便亏损也无需向中小股东交代。

它与“前企业家下场做普通合伙人”也不是一回事。后者是二次创业成为管理人，核心工作是募资，管理的是他人的资金；家族办公室型VC通常不对外募资，因此没有七年存续期，也无需向谁提供内部收益率报表。

一句话概括：家族办公室型VC是用自有资金、自身的产业认知、自己招聘的团队，进行早期股权投资。这在过去其实相当少见。

为何要亲自下场？

家族办公室型VC近两年的兴起，不能孤立看待。它恰好发生在人民币基金出资结构发生剧烈变化之后：一级市场并非缺乏资金，而是资金越来越多地来自国有资本，这些资金本身也带有明确的政策、地域和产业属性。

问题不在于国有资本能否投出好项目，而在于一笔资金往往需要同时完成更多目标。尤其是地方政府基金和国有资本有限合伙人，普通合伙人除了评估项目本身，还需兼顾返投、落地、招商、产业链补充、合规审计和退出安排。对普通合伙人而言，投资越来越像一道多目标优化题；对创业者而言，获得一笔资金，也常常意味着要同时应对这笔资金背后的多重诉求。

一家普通合伙人若接受了大量国有资本，就需同时应对两套逻辑：一套投资逻辑，一套招商逻辑。而企业主只想要投资逻辑，因此亲自下场做VC，其实也带有一些“被迫”的成分。

从创业公司的角度看，家族办公室型VC是难得的优质股东。

首先是决策速度快。家族办公室型VC的决策链条短，一笔投资从见面到拍板，中间需要经过的层级很少。

其次，家族办公室型VC也是为数不多的优质市场化长期资金，没有存续期，没有出资人念叨内部收益率，没有明确的退出周期限制，而且不像企业风险投资有那么多条条框框，更适合投资那些前沿项目。所谓“长期资金”，在这里首先是一种资金结构，而非一句口号。

这类资金最大的吸引力，还在于其背后通常就是产业龙头和企业家本人，能够提供的往往是供应链、客户、试产场景、管理经验和海外渠道等方面的直接支持。

这也解释了为何近两年家族办公室型VC的存在感会突然增强。传统市场化普通合伙人一边要募资，一边要满足越来越复杂的有限合伙人诉求；创业者也要在资本、产业、地方落地和退出安排之间做平衡。家族办公室将资金所有者、产业认知和投资团队重新汇聚到同一张桌子上，委托链条更短，投资目标也更集中。

因此，也可以说家族办公室型VC引领了一级市场的一次“文艺复兴”。这并不是说投资方法回到了过去，而是说一级市场最核心的问题重新变得简单：这个创业者行不行，技术和产品有没有价值，这个产业是否足够大，以及这家公司是否值得陪跑多年。近些年一级市场上的干扰变量越来越多，普通合伙人和创业者都有过无所适从，家族办公室型VC重新带来了回归本源的解法——用专业的方式，做相对纯粹的事情。

当然，家族办公室型VC同样也有一些超越财务回报之外的动机。对这些老板而言，做投资也是在为主业寻找新的可能性，但目的性并不像企业风险投资那样直接。

数据上看，一级市场的玩家的确在出清。2026年上半年，国内出手过的机构同比减少8%。备案信息也显示，上半年新增私募管理人仅20家，同时注销却高达364家。这些消失的份额，至少有一部分流向了没有基金化的家族办公室型VC。这未必不是一件好事，甚至可以称之为一次对一级市场的重新校准。

他们投什么？

正如前面所说，要系统性地找出家族办公室型VC们很困难，因为它们几乎从不主动曝光。我让AI批量查阅了几大热门赛道上今年融资的创业公司的股东名册，找到了以下五家今年非常活跃的家族办公室型VC：

明荟致远，汇川技术家族办公室； 立翎创投，立讯精密家族办公室； 长盈鑫投资，长盈精密家族办公室； 万沣投资，特步家族办公室； 群欣投资，蓝思科技家族办公室。

汇川技术：明荟致远投资（深圳）

汇川技术董事长朱兴明持股1%并任监事，潘莉持股99%并任执行董事、总经理。公司成立于2022年5月，共有14笔对外投资。

汇川技术：明荟致远投资（深圳）

明荟致远的14笔投资中有13笔为直接投资，几乎所有资金都投向了机器人产业链（力觉传感器、运动控制、本体、大脑）与AI计算；单笔认缴多在几万到几十万元之间，典型的“跟着轮次一点点进”。投资的唯一一只基金，是2024年11月用9000万元成为重投芯耀一号的有限合伙人，占该基金44.98%的份额。另外，它与汇川技术的企业风险投资平台也有互动——坤维科技A2轮的领投方是汇川产投。

立讯精密：立翎系

立翎系的投资主体较为复杂。先是2021年在江苏成立了立翎创业投资有限公司，并于2023年提交过私募基金管理人登记申请，后来放弃登记，以自有资金开展了少量投资。2024年1月，“家族二代”易磊新设了深圳市立翎私募股权基金管理有限公司，于2025年7月19日完成私募基金管理人登记。这家普通合伙人此后成为立翎系主要的投资主体。

虽然采取基金化的方式投资，但立翎与普通VC的募资方式区别很大，没有路演，没有母基金，没有国有资本，也没有政府引导基金，只在一个人数不多的制造业老板朋友圈里募资，另一家制造业上市公司快克智能实控人戚国强、金春夫妇是重要的基金出资人。

立讯精密：立翎系

立翎系基金的七成投资都压在芯片与材料上，与立讯精密的消费电子主业正好构成上下游关系。它也不怎么追最新的风口，喜欢挑已经在产线上磨了很多年的“老公司”下注，看中的标的会反复加注。

长盈精密：深圳市长盈鑫投资

2014年7月成立。17笔对外投资，从没当过任何一家机构的有限合伙人，法定代表人是长盈精密董事长陈奇星本人。

长盈精密：深圳市长盈鑫投资

11年17笔，均匀分布在机器人、半导体、新能源材料、机器视觉四条线上，持股普遍在3%到20%之间，2025年10月之后节奏明显加快。

特步：晋江万沣投资

特步创始人丁明忠持股70%，2014年8月成立于福建晋江。多达40条对外投资，是五家里出手最多的。

特步：晋江万沣投资

这是五家里对基金的出资最多的，另有20只基金与普通合伙人出资没有在表里列出来。11笔直接投资的分布也非常广，从建材、体育赛事、教育、医疗、生物都有，比较接近综合型母基金的打法。这更像一个正从有限合伙人转向普通合伙人的家族投资平台，而非典型的家族办公室型VC。

蓝思科技：长沙群欣投资

蓝思科技董事长周群飞持股98%，2011年成立，是五家里最早的一家。

蓝思科技：长沙群欣投资

群欣投资有19笔对外投资，其中有5笔基金出资，但都发生在2021年12月之前，此后再无新增有限合伙人出资，全面转向直接投资。最重仓的是半导体（驰芯、芯至、芯爱、迦美信芯）与机器人（南科佳安、跨维、具生）。

总体上看，家族办公室型VC的投资偏好明显受到企业家自身经验的影响，长盈、蓝思、立翎的投资都能看到明显的制造业路径依赖。但他们并不完全受制于自身企业的主业，机器人、AI、商业航天、脑机接口这些离传统主业并不近的新方向，也开始频繁出现在组合里。对这些企业家来说，家族办公室既是财务投资工具，也是一支伸向下一轮技术周期的触角。若您想深入了解这些家族办公室的具体运作模式，可访问开云官网首页获取更多信息。

本文来自微信公众号“投中网”，作者：陶辉东，36氪经授权发布。